Bilik dagangan pilihan yang lebih mudah


Brenner et al. Mereka menyimpulkan bahawa repricing mempunyai e kecil! Menggunakan sampel pilihan semula yang sebenar, mereka menyatakan bahawa berlakunya repricing lebih cenderung untuk rms yang lebih kecil dan untuk "rms dengan prestasi yang lemah Corrado et al. Kertas mereka, bagaimanapun, tidak memberikan sebarang keputusan empirikal repricings.

Persoalan sama ada "rms reprice after signi" tidak dapat dipertanggungjawabkan oleh pasaran kerana harga saham tidak ditangani. Acharya et al.

Kami juga menyediakan beberapa hasil tambahan, termasuk kajian peristiwa di sekitar proksi "tarikh ling, analisis mengenai bagaimana opsyen mungkin telah dilakukan sekiranya mereka tidak dinilai semula, lebih tepat lagi mengenai kerugian dalam kekayaan pemegang saham yang mendahului menilai semula dan di mana tempoh kerugian ini ditanggung, dan pemeriksaan kejadian berbilang repricings. Data dan kaedah Dalam SEC mula memerlukan "rms untuk memberikan maklumat dalam pernyataan proksi mengenai sebarang keadaan di mana mereka menilai pilihan saham eksekutif.

Salah satu adalah untuk menghapuskan kerugian dalam nilai opsyen yang boleh menyebabkan hanya dari pasaran yang lemah atau prestasi industri. Hujah itu, bagaimanapun, berlaku dua cara. Semasa tempoh pasaran dan prestasi industri yang menggalakkan, harga saham boleh meningkat walaupun prestasi "rm-speci" kurang baik.

Beliau berkata, "geran opsyen itu meningkat dengan ketara berikutan kemalangan dan lebih-lebih lagi untuk" rms yang stoknya jatuh dengan peratusan terbesar. Walaupun keputusan ini tidak mengkaji perbuatan repricing secara langsung, mereka konsisten dengan tanggapan bahawa banyak "rms reprice selepas penurunan pasaran disebabkan oleh stok.

Oleh itu, jika opsyen yang dikeluarkan terdahulu adalah wang yang tidak disenangi, sementara opsyen yang dikeluarkan kemudiannya adalah dalam bentuk wang, bekas itu mungkin perlu diperbaharui untuk melayakkan diri untuk mendapatkan rawatan cukai yang menggalakkan. Firma-firma mungkin lebih suka menilai semula pembatalan dan pengunduran semula, bagaimanapun, kerana penilaian semula akan mengubah kontrak yang sedia ada dan tidak semestinya memerlukan kelulusan pemegang saham, sementara pembatalan dan pengisytiharan mungkin memerlukan kelulusan pemegang saham dan, oleh itu, membawa lebih banyak perkara kepada perkara itu.

Twenty- "ve of the 77 sample" rms reprice. Rawatan cukai yang menggalakkan hanya terpakai untuk rancangan pilihan saham eksekutif cukai; rancangan yang diliputi dalam kajian ini adalah cukai-cukai.

Meja Banyak institusi besar telah mengumpulkan wang tunai dan derivatif meja mereka, sementara yang lain, seperti UBS atau Deutsche Bank, sebagai contoh, memberi keutamaan kepada hubungan pelanggan, menyusun ruang perdagangan mereka mengikut segmen pelanggan, di sekitar meja jualan. Tulis peraturan anda sendiri dan berpegang kepada mereka. Brenner et al. Dalam analisis logit mereka mengenai kejadian penilaian semula, pemerhatian mereka berada di peringkat eksekutif tahun. Panel A dan B memberi maklumat D. Sebagai pelabur, anda membeli saham syarikat itu, yang boleh memacu harga. Jadual 4 membentangkan hasil ringkasan untuk ujian menggunakan kedua-dua indeks berwajaran nilai dan sama rata. Teletype Pada awalnya syarikat Trans-Lux memasang NYSE dengan sistem unjuran pita pemancaran telus ke skrin besar, bilik perdagangan pilihan yang lebih mudah. Anggaran yang terhasil digunakan untuk menghapuskan faktor pasaran dan industri untuk hari! Satu bilik di Paris mungkin ada bilik perdagangan pilihan yang lebih mudah dibayar oleh anak syarikat New York City dan jam kerjanya beralih.

Kami menentukan bagaimana saham melaksanakan sebelum menaiktaraf dan sama ada prestasi itu "rm-speci" c atau didorong oleh faktor pasaran atau industri. Kami membandingkan sampel kami "rms dengan sampel yang dipadankan dengan teliti" rms dalam industri yang sama yang mengalami penurunan harga yang sama tetapi memilih untuk tidak reprice.

Sekiranya "rm reprices atau lambatnya, ia mesti menyediakan sejarah selama sepuluh tahun yang memperincikan repricings sebelumnya untuk sekurang-kurangnya CEO dan empat eksekutif yang dibayar paling tinggi. Peraturan ini tidak terpakai kepada pilihan saham pekerja. syarikat awam yang didagangkan dan dikekalkan oleh Institut Akauntan Awam Certi.

Sepuluh tahun adalah masa yang sama untuk tamat tempoh pada tarikh pemberian. Banyak pilihan saham eksekutif adalah gabungan gaya Amerika dan Eropah, membenarkan latihan pada bila-bila masa sebelum tamat tempoh, dengan tempoh menunggu atau tempoh peletakan beberapa tahun pada permulaan. Walaupun opsyen saham eksekutif lazimnya mempunyai istilah khusus yang menyatakan secara eksplisit dalam kenyataan proksi, sesetengah syarikat mempunyai hak untuk mengubah syarat-syarat kontrak opsyen. Salah satu ciri tersebut adalah hak untuk mengubah harga pelaksanaan.

Dari segi tumpuannya, kertas kami paling dekat dengan Brenner, Sundaram, dan Yermack, tetapi ada yang penting! Dalam analisis logit mereka mengenai kejadian penilaian semula, pemerhatian mereka berada di peringkat eksekutif tahun.


Keputusan untuk menukar harga pelaksanaan biasanya dilakukan oleh jawatankuasa kompensasi lembaga pengarah, walaupun kita akan merujuk ini sebagai hanya keputusan lembaga. Wall Street Journal 11 Jun, ms.

C11 melaporkan mengenai tinjauan mengenai "rms berteknologi tinggi" di mana 21 menetapkan semula harga latihan untuk pekerja dan eksekutif dan 13 rehat semula harga latihan untuk beberapa pekerja bukan eksekutif Brenner, Sundaram, dan Yermack. 1. Walaupun terdapat kekurangan, repricing tidak dapat dipersoalkan lagi mendapat perhatian.

Walau bagaimanapun, di bawah kontrak pampasan tipikal, mereka menunjukkan bahawa repricing boleh berharga. Dalam satu senario sedemikian, pengurus sensitif terhadap faktor-faktor ekonomi dan bakat pengurusan adalah agak mahal untuk digantikan. Mana-mana daripada "kation untuk repricing yang terdahulu boleh membawa manfaat positif" kepada pemegang saham. Sama ada mereka lakukan atau tidak adalah soalan empirik.

bilik perdagangan pilihan yang lebih mudah

Geran opsyen tipikal memberikan eksekutif hak untuk membeli nombor saham khusus pada harga "xed, yang biasanya harga saham pada masa pemberian itu, sehingga hari tamat tempoh.

Kami berpendapat bahawa apabila menghadapi keadaan di mana repricing mungkin dipilih, "rms dengan masalah agensi yang lebih besar, saiz yang lebih kecil, dan papan yang didominasi orang dalam lebih cenderung untuk reprice.

Kami berpendapat bahawa prestasi buruk sebelum menaiktaraf tidak didorong oleh faktor pasaran atau industri, bahawa repricings tidak disertakan o! Pelabur tidak bertindak balas terhadap penilaian semula, sekurang-kurangnya di sekitar proksi "tarikh ling.

Penentu utama adalah satu set kontrak pampasan pengurusan yang "rm boleh o! Dengan pelbagai kemungkinan, Acharya et al.

Hanya 11 dari 25 "rms menerangkan penilaian semula kepada para pemegang saham dan hanya satu" rm menyebut prestasi pasaran sebagai sebabnya. Saly membangunkan model teoretikal dan menjalankan beberapa ujian empirik untuk menilai semula selepas kemalangan pada bulan Oktober. Beliau berhujah bahawa penilaian semula adalah tindak balas yang sesuai selepas penurunan pasaran yang disebabkan oleh harga saham. Dia mengkaji semula harga secara tidak langsung dengan membandingkan bilangan pilihan yang belum dijelaskan sebelum dan selepas kemalangan itu.

Pakar mungkin tidak setuju pada masa ini, dan kami tidak percaya ia dapat diselesaikan dalam kajian ini. Mujurlah, "kita tidak bergantung pada penyelesaian isu ini, walaupun tafsiran hasil tertentu. Sesetengah" rms berhujah bahawa penentuan semula diperlukan untuk mengekalkan bakat pengurusan. Satu lagi sebab untuk menilai semula boleh jadi pengurusan terlalu entren- ched. Pengurusan mungkin dapat meyakinkan lembaga pengarah bahawa ia sama ada satu lagi peluang untuk meluruskan masalah atau bahawa masalah "rm adalah pasaran atau didorong oleh industri.

Seksyen 5 membentangkan analisis mengapa "rms reprice" Seksyen 6 memberikan kesimpulan kita. Maklumat latar belakang dan penyelidikan terdahulu mengenai pilihan harga semula A rm mungkin menilai pilihan saham eksekutifnya untuk beberapa sebab.

R5; 2 Jun, ms. D1, dan Risiko Oktober,, ms. B6; 23 November, ms. B7; 31 Mac, ms. Ini berikutan bahawa "rms mungkin menilai semula pilihan mereka ke atas selepas prestasi pasaran yang kuat - atau prestasi yang didorong oleh industri.Seperti yang ditunjukkan kemudian, terdapat banyak bukti bahawa harga pelaksanaan menurun tetapi jarang sekali, jika pernah, Walau bagaimanapun, seseorang mesti bertanya sama ada seorang pengurus bertanggungjawab untuk prestasi "rm-speci" atau sama ada terdapat unsur-unsur rawak atau, seperti yang disifatkan oleh beberapa orang, nasib.

Hak cipta terpelihara. JEL classixcation: G30; G32; J33 Kata kunci: Kumar mengakui sokongan dari geran penyelidikan musim panas Pamplin College of Business. Alamat e-mel: Chance et al. Proksi HealthSouth Corporation 28 Oktober, 1. Pengenalan Opsyen saham digunakan secara meluas dalam kompensasi dan pelan insentif syarikat awam yang didagangkan.

Repricings ini mengikuti tempoh kira-kira satu tahun prestasi "rm-speci" yang buruk di mana purata "rm kehilangan satu perempat daripada nilainya. Tidak ada yang lain! Tanpa penambahan semula, majoriti opsyen akan berada di -money dalam masa dua tahun.



bilik perdagangan pilihan yang lebih mudah

Kertas kerja kami pulih seperti berikut. Bahagian 2 menyediakan maklumat latar belakang mengenai amalan penilaian semula. Bahagian 3 menerangkan set data dan ujian. Bahagian 4 melaporkan hasil ujian kami, yang meneliti prestasi stok di sekitar acara ulang tahun.

Tidak ada prestasi yang tidak normal selepas menaiktaraf semula. Kami juga berpendapat bahawa majoriti pilihan yang telah ditambah nilai mempunyai nilai yang besar sebelum menaiktaraf semula. Dengan menggunakan prestasi pasca-reparasi yang sebenar, lebih separuh daripada opsyen itu akan menjadi wang tanpa penentuan harga dalam tempoh 19 bulan. Sedikit, walaupun keuntungan kepada eksekutif individu boleh menjadi besar. Akhirnya, dengan menggunakan sampel yang dipadankan, kita "menilai semula itu lebih cenderung untuk rms yang lebih kecil" dengan papan yang didominasi orang dalam dan masalah agensi yang lebih besar.

Selain itu, pemerhatian tahun eksekutif tidak mungkin bebas. Dalam analisis logit kita, pemerhatian adalah pada tahap "rm, dan D. Kemudian kami mencadangkan bahawa" pendekatan tahap rm kami lebih sesuai. Kami juga mencadangkan bahawa termasuk semua tidak repricings tanpa berkenaan dengan prestasi dalam analisis logit mungkin tidak sesuai untuk menangani persoalan mengapa beberapa "rms reprice manakala yang lain menghadapi keadaan yang sama tidak.

Oleh itu, opsyen eksekutif boleh mempunyai nilai yang tidak dibenarkan oleh eksekutif. Lihat contoh, USA Today, 29 April, ms. B1; 9 April, ms. R12; 9 April, ms. R4; 30 Oktober, ms. B2; 3 November, ms. B20; 8 April, ms.


Satu lagi sebab diberikan oleh Gilson dan Vetsuypens, yang mencadangkan bahawa "rms in" kesusahan kewangan boleh ditekan oleh pemiutang untuk menilai untuk mengurangkan insentif untuk mengambil projek berisiko tinggi. Undang-undang cukai sebahagiannya dapat menjelaskan mengapa "penilaian rms. Untuk melayakkan diri untuk rawatan cukai yang baik, pilihan saham eksekutif mesti dilaksanakan secara berurutan.


Banyak artikel dalam akhbar perniagaan, profesional, dan popular telah menyerang 1 Harga latihan pilihan saham eksekutif disesuaikan secara automatik sekiranya berlaku penggabungan, perpecahan saham, atau dividen saham. Dalam makalah ini, kita mengkaji sampel "rms yang menetapkan semula harga pelaksanaan pada pilihan saham eksekutif mereka.

Sebagai tambahan untuk memasukkan semua pemerhatian tahun eksekutif yang mana terdapat penambahan, mereka menggunakan semua pemerhatian tahun eksekutif di mana opsyen itu tidak dinilai semula, tanpa membuat percubaan untuk menentukan sama ada opsyen itu kemungkinan akan keluar dari- wang yang.